自2022年底以(yǐ)来，A股市场一(yī)改颓势，展现出(chū)积极回暖(nuǎn)的画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出(chū)不穷，基金经理也(yě)随(suí)之调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦(jiāo)点(diǎn)。而公募基金(jīn)2023年一季报(bào)的披露，将(jiāng)明星基(jī)金(jīn)经(jīng)理们近期(qī)投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等(děng)基金披露(lù)旗下(xià)基(jī)金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理对后市的(de)基本看(kàn)法(fǎ)。多数明星基金经(jīng)理在一季度(dù)仍保持90％以上(shàng)的(de)高仓位运作，仍坚持(chí)了自(zì)己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘(liú)彦春(chūn)表示对全年(nián)股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未来将继续保(bǎo)持较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻(xún)找投资机(jī)会。刘(liú)格(gé)菘也对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观(guān)的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基(jī)本(běn)面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一(yī)提(tí)的是，陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他(tā)对一(yī)季(jì)度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次(cì)全(quán)新的技术(shù)革命，但(dàn)直(zhí)言客观上当(dāng)下的研究认知(zhī)还不具(jù)备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速(sù)上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的投(tóu)资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受(shòu)基民关注的(de)基(jī)金经(jīng)理(lǐ)，他是国(guó)内首位千亿级主动权益(yì)基金经(jīng)理(lǐ)，手(shǒu)握巨资(zī)让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年一季度仓位(wèi)基本都维持(chí)高(gāo)仓位运作(zuò)，多只基金一季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体来(lái)看，张坤管理(lǐ)的四只基金中(zhōng)规(guī)模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末(mò)的(de)股票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季(jì)度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选基金(jīn)在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管理的易方(fāng)达(dá)优质精选、易(yì)方(fāng)达亚洲精选在一季(jì)度(dù)末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有一(yī)季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平的港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只基金基本维持和(hé)去年底的差不多的港股仓(cāng)位，基(jī)本都是30~50％之间。相对(duì)来说(shuō)，调整幅度(dù)较大的是易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)中也写道(dào)，在(zài)一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行业的(de)配置，降低了(le)金融(róng)等行业的(de)配置，另外，在区域分布上配置(zhì)的(de)更加(jiā)均衡。个(gè)股方面(miàn)，仍然(rán)持(chí)有商(shāng)业模式出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公(gōng)司。

　　一(yī)季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加(jiā)仓贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者需要时(shí)刻保持一种克制(zhì)而理(lǐ)性的心理状态，不(bù)需要(yào)大(dà)量(liàng)的行动(dòng)，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资原则，等到机会时全力出击(jī)。他一直保持(chí)着(zhe)偏低换手率，一(yī)季报的(de)重仓股也基本保持稳定，只是在(zài)结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一季度末持(chí)仓上看，前(qián)十大重仓股变化不大，贵州茅台再(zài)次(cì)成(chéng)为该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大(dà)重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三(sān)大(dà)重仓股依(yī)次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在(zài)季报中写(xiě)道(dào)，一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去(qù)年(nián)11月以来港股市场(chǎng)的大(dà)反弹，张坤(kūn)明(míng)显进行(xíng)了调(diào)整，减持(chí)了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了(le)美(měi)团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进(jìn)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)，而药明生(shēng)物(wù)退出(chū)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看(kàn)，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质(zhì)企业三年持有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅(máo)台，但是(shì)易(yì)方达亚洲精选和易(yì)方达(dá)优质精选的头(tóu)号重(zhòng)仓股仍为腾讯控(kòng)股(gǔ)。去年底(dǐ)这四只基(jī)金的(de)头(tóu)号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季(jì)度(dù)末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较(jiào)去年底已经(jīng)进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个(gè)股已经(jīng)推出了(le)前十大重仓股之(zhī)列。而美团新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行(xíng)业内(nèi)首位(wèi)主动权益基金管理规模超过千亿的基(jī)金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规(guī)模(mó)所缩(suō)水。一(yī)季度(dù)末他所管(guǎn)理规模(mó)基本和去年底持平(píng)，整体(tǐ)规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年(nián)一季(jì)度末，易方达张(zhāng)坤(kūn)管理(lǐ)的4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度末减少(shǎo)了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选、易方达(dá)优势(shì)企业三年、易方(fāng)达亚(yà)洲精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选在今年(nián)一(yī)季度规(guī)模缩(suō)水8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍以(yǐ)562.09亿元(yuán)的规(guī)模，位居(jū)基金(jīn)行(xíng)业(yè)“巨无(wú)霸”的(de)主动权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰(xī)写道(dào)自己的投资思路，这(zhè)一次也(yě)不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基(jī)本(běn)面价(jià)值(zhí)投资(zī)很吸(xī)引人的一点是，投资者可以用很长一段时间(jiān)来充(chōng)分(fēn)观察公司(sī)的发展，等到它们用事(shì)实证明(míng)自己的(de)成功和巨大的(de)成长(zhǎng)潜力之后，再(zài)买(mǎi)入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势之(zhī)一在于可积累(lèi)性。具体来说，积(jī)累体现在对基本面分析(xī)方(fāng)法(fǎ)的理(lǐ)解和对具体(tǐ)行业和企业(yè)的(de)洞(dòng)察，所有(yǒu)这些都使投资者未(wèi)来更可能(néng)做出对具体投资标的(de)内在价(jià)值(zhí)的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如果只是针对(duì)某一次(cì)投(tóu)资，积累的重要(yào)性可(kě)能并不显著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一(yī)目标的最重要保障，选择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续做深入的(de)研究积累，争取构建一个全(quán)面而尽量准确的坐标系，希望能正确评(píng)估企业的竞争力并跨行业(yè)选出好(hǎo)的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司(sī)不(bù)是好股(gǔ)票的唯一情形就是估值过高(gāo)，在其(qí)他情形下，好公司(sī)都(dōu)会(huì)给(gěi)投资者带来长(zhǎng)期可观的(de)回报(bào)。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅(yuè)读企业的定期(qī)报告并对(duì)财务数(shù)据进行系统整理和分析，是理解企业基本面的(de)核心手段之一。在定期报(bào)告中，企(qǐ)业(yè)的所(suǒ)有经(jīng)营活动都会反映在财务数据中，定量的数据可以用来(lái)检(jiǎn)验(yàn)并修正调研中对企业形成的定性感知。如(rú)果能对(duì)一家公司过去和当(dāng)前的财(cái)务状况了(le)如指掌(zhǎng)，就(jiù)更有可能正确评判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰(jié)斯(sī)曾说过，你要阅读(dú)一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你(nǐ)阅读(dú)了年(nián)报中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和(hé)股(gǔ)价的震(zhèn)荡(dàng)，经历过市(shì)场先(xiān)生(shēng)态度的冷(lěng)暖，但它们成(chéng)功(gōng)的模(mó)式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持(chí)下来(lái)的重要因素，也通常意味着长期(qī)可(kě)观的收益(yì)。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)

　　曾(céng)经作为一(yī)人(rén)包揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双(shuāng)擎升级为(wèi)例，一(yī)季度(dù)末该基(jī)金保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季(jì)度末(mò)的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进(jìn)行大幅度调(diào)整(zhěng)。数据显示(shì)，广发双擎升(shēng)级一季度末前五大(dà)重仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆(lóng)基(jī)绿能(néng)、圣邦股份(fèn)，这些重(zhòng)仓股(gǔ)均出现在该基金去(qù)年四季度(dù)末(mò)的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年(nián)一季度，表现较好的行业为新(xīn)科技技术演(yǎn)绎预测中的(de)相关(guān)行业，例(lì)如(rú)计算机、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新能(néng)源(yuán)、汽车(chē)保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思等为代(dài)表的高端制(zhì)造业资(zī)产经(jīng)历了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退(tuì)的(de)初(chū)始预期、国际关系不确定(dìng)的情况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的较(jiào)热(rè)烈的(de)应(yīng)用展望(wàng)，资金分流可能是高端(duān)制造业相对表(biǎo)现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发(fā)双擎(qíng)升(shēng)级基金的持仓结构并没(méi)有进行大幅度的调整，依(yī)然围绕(rào)已经建立全(quán)球比较优(yōu)势的高端制造产业链布局。从重仓(cāng)持股(gǔ)来(lái)看，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一(yī)季度的重仓股(gǔ)变化不大，仅(jǐn)晶科(kē)能源新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市(shì)场2023年二季度的表(biǎo)现持(chí)乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中相信基本(běn)面(miàn)优秀和增量价(jià)值积累(lèi)的公司。经过调整，行业估(gū)值水平已在(zài)历史低位，产业链的变化在市(shì)场(chǎng)定价中未被充分认(rèn)知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点来说，当前(qián)市场(chǎng)的(de)参与(yǔ)资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维(wéi)度预(yù)期也(yě)呈现(xiàn)分(fēn)化(huà)，因此短期内(nèi)市场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转换速(sù)度都会(huì)可预见地加大。这对于投资人而言，在(zài)新信息的处理上(shàng)提(tí)高了难度，短期内(nèi)基本面估值匹(pǐ)配的压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和(hé)人生(shēng)一(yī)样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三(sān)、五(wǔ)次

　　作(zuò)为(wèi)市场上(shàng)较为(wèi)知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调(diào)整投资组合，如(rú)何展望未来市场投资机会，也非(fēi)常(cháng)受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回顾一季度市场行情(qíng)时表(biǎo)示，一季(jì)度(dù)中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的(de)信(xìn)心恢复会(huì)有一个过程，因此短期持(chí)续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏(sū)力度相比(bǐ)市场(chǎng)乐观预期(qī)仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银(yín)行为代表的(de)欧美 金融风波暂时平息，但(dàn)也让投资者担心这是否只(zhǐ)是(shì)当下复杂环境(jìng)下各(gè)种危机的冰山(shān)一角。尤其4月初(chū)欧佩克(kè)+的(de)减产行为进一步增强(qiáng)了未(wèi)来通胀的韧性，也(yě)让美联储在货币(bì)政策(cè)调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇(yù)到无处安(ān)放的(de)流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了(le)边际资(zī)金的巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓行(xíng)为，则进一(yī)步加剧了市场结构的分化。受益(yì)两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表(biǎo)现突出，而新能源(yuán)、金融地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈(tán)及(jí)一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于(yú)尚未(wèi)发掘(jué)到基本面驱动的投资主线，本基(jī)金一季(jì)度操作(zuò)不多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则(zé)逆向增持了(le)一(yī)些由于短(duǎn)期基本面一般或者机构(gòu)调仓导致股价下跌，但(dàn)长期市值空间较(jiào)大的(de)中小盘(pán)个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)变化上看，此前连续(xù)3个季度位列(liè)前(qián)五大重仓股之一的五粮液，在今年(nián)一季度退(tuì)出该基金(jīn)前十大(dà)重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大(dà)重仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留在前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上(shàng)一个(gè)季度(dù)，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第二大(dà)重仓(cāng)股退(tuì)居第四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十大重(zhòng)仓(cāng)股中，主要供(gōng)应(yīng)北斗(dòu)关(guān)键器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德(dé)时(shí)代也退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用(yòng)相(xiāng)当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智能）主题我们也进行(xíng)了积极的研究，方向(xiàng)上非(fēi)常认同其很可能是一次全(quán)新的技(jì)术(shù)革命(mìng)，将极大提升全社会(huì)的生产效率，但客观(guān)上我们当下的(de)研究(jiū)认知还不(bù)具(jù)备对相(xiāng)关标的(de)的定价(jià)能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个(gè)股快(kuài)速(sù)上涨后，也不太符合我们“以相对合(hé)理的价(jià)格买入(rù)预期(qī)收益率更高的资产”这一(yī)投资理念，因此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对(duì)产业和公(gōng)司(sī)进行跟(gēn)踪、研究以及(jí)再(zài)定价，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享(xiǎng)了自己最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相(xiāng)比(bǐ)资(zī)本(běn)市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入研究获得超额认知、并最(zuì)终映射到投资(zī)上来获得(dé)内啡肽。投资(zī)和人(rén)生一样，每天都(dōu)可以做(zuò)选择，但终其一(yī)生(shēng)最重(zhòng)要的其实也就是(shì)那三、五次，我们(men)平(píng)时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正(zhèng)是在每(měi)一次关键选(xuǎn)择时将(jiāng)胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度(dù)，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世(shì)界的链接，中国在中东、南美等(děng)新(xīn)兴市场获得了更多实质性认同的(de)声音(yīn)和举动；国内(nèi)主要城市(shì)的一二手房销售持(chí)续(xù)恢复，部(bù)分(fēn)行业已经进入库(kù)存(cún)周期的尾(wěi)段(duàn)，我们可能真的只需要一(yī)点(diǎn)点信心，就能(néng)扭转困局，将(jiāng)经济带(dài)入正循环。一如当下的证券市场(chǎng)，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博(bó)弈(yì)的困难模式(shì)，迎(yíng)来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力于(yú)在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石头”

　　富国基(jī)金(jīn)副总经理朱少醒一季(jì)度持仓基本(běn)保持稳(wěn)定，持仓依(yī)旧以消费(fèi)、医疗、银行、券(quàn)商、新能(néng)源(yuán)等(děng)板块龙头为(wèi)主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居富(fù)国天惠基金前三(sān)大重仓股，金域(yù)医学(xué)新进前三(sān)大重仓股，这也(yě)是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次(cì)进入(rù)富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域(yù)医学(xué)是(shì)一家以(yǐ)第三方医(yī)学检验及病(bìng)理诊断业(yè)务为核心的高科技服(fú)务企业，通(tōng)过不断积累的“大(dà)平(píng)台、大(dà)网络、大服务、大样本(běn)和大(dà)数据”等资源优势，为全国各(gè)级医疗机(jī)构提供领(lǐng)先的医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基(jī)础化工保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思板块中的蓝晓科技也(yě)在一(yī)季度(dù)新(xīn)进(jìn)富国(guó)天惠前十(shí)大重仓(cāng)股，受益于(yú)生命科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以(yǐ)来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药明康(kāng)德、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只个股则在一季度退(tuì)出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一(yī)季报中回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨2.25％。在度过了(le)充(chōng)满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的(de)阶段。各项(xiàng)宏观经(jīng)济(jì)指标在3月份(fèn)有了明显改善。货币政策(cè)保持宽松，前(qián)几年实(shí)施的一些收缩性(xìng)行业(yè)监管政策放松管制的迹象确认。投资者的(de)风(fēng)险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上(shàng)呈(chéng)现的复苏(sū)力度还不是很强(qiáng)，但我(wǒ)们应该看到(dào)是(shì)积极的因(yīn)素正在发挥作用持续的进(jìn)程中。更要重视的是(shì)市场(chǎng)的整体(tǐ)估值(zhí)依然处于长周(zhōu)期中很有吸引力的位置，当下权(quán)益(yì)市(shì)场处在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维(wéi)度(dù)，我们(men)相信现在所面临的(de)重重(zhòng)困难终将找到解决的出路。投资者(zhě)当前选择承受市(shì)场波动对应(yīng)的预期回(huí)报(bào)水(shuǐ)平(píng)的(de)是相当合(hé)适的。未(wèi)来我们依(yī)然(rán)会(huì)致力(lì)于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值，去翻(fān)更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复强调(diào)，我(wǒ)们并不具备(bèi)精(jīng)确预测市场短期趋势的可靠(kào)能力(lì)，而把精力(lì)集中在耐心收集具(jù)有远大前(qián)景的优秀(xiù)公司，等待公司(sī)自(zì)身创造价值的实(shí)现(xiàn)和市场情绪在未来(lái)某个时(shí)点(diǎn)的(de)周期(qī)性(xìng)回归。个(gè)股选择层面，本基金偏好投资于(yú)具有良好“企业基(jī)因(yīn)”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此(cǐ)类(lèi)企业，有(yǒu)更大(dà)的概率能在未来为(wèi)投资者创造价(jià)值。分(fēn)享企业(yè)自身增(zēng)长带来的资本市场(chǎng)收益(yì)是成长型基金(jīn)获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费(fèi)

　　作(zuò)为业内知名(míng)的主投大消费(fèi)板块的基金经理，手握(wò)700多(duō)亿“重金”的刘(liú)彦春一季度如何(hé)调(diào)仓换(huàn)股，他又是如何(hé)看待(dài)未(wèi)来市场，也值得(dé)投(tóu)资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年(nián)一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和行业板块变化不(bù)大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报(bào)写道(dào)，一季度组合仓(cāng)位和行业配置没有(yǒu)大(dà)的变化，仍(réng)然坚(jiān)持(chí)自下而上精(jīng)选个股而非择时(shí)的(de)投资风格，保持(chí)合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎益季(jì)报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十(shí)大重(zhòng)仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免(miǎn)加仓力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓(cāng)，美的集团新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股(gǔ)份退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经(jīng)济温和(hé)复苏(sū)。海外通胀预期(qī)变化对国内资本市场造成较大扰动。美国失业率(lǜ)水平(píng)再创新(xīn)低，意味着高利(lì)率环境(jìng)大概率持续更长(zhǎng)时间。气球(qiú)事件导致中美关系(xì)再度紧张。国(guó)内强刺激预期落空(kōng)，叠加海外(wài)风险事(shì)件，股票市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博(bó)弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍(réng)将(jiāng)是(shì)今年(nián)主要宏观背(bèi)景(jǐng)。经济运行(xíng)正常化(huà)需(xū)要一个过程，特别是居(jū)民和中小(xiǎo)企业，需要时间修复(fù)资产负债表、修复信心。随着经济逐(zhú)步(bù)正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是(shì)必然(rán)事件，消(xiāo)费(fèi)今年大概率超预期回升(shēng)。就近期公布的(de)社融(róng)和地(dì)产数(shù)据分析，二季度A股(gǔ)盈利增(zēng)速有望进入(rù)上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过快带来(lái)的金融风(fēng)险(xiǎn)，本身会加(jiā)大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速(sù)度(dù)和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题(tí)，底层资产问题不(bù)大，海(hǎi)外央行及时救(jiù)助可以避保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思免(miǎn)风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们(men)认为出现(xiàn)金(jīn)融(róng)危机(jī)的(de)风险不大。欧(ōu)美等发(fā)达国家通胀和(hé)金融风险(xiǎn)并存(cún)，处理难度较大，这(zhè)也意味着(zhe)全(quán)球无(wú)风险收益率在相对顶部位置，国家之家(jiā)沟通对话、加强合作的可能(néng)性也(yě)在加大。

　　全(quán)球经(jīng)济正在重回正轨的路(lù)上。除了继续(xù)关注整个经(jīng)济体发展(zhǎn)状况之外，我们可以(yǐ)将目光更多放在微观企业层(céng)面(miàn)。可以看到很(hěn)多公(gōng)司在过去几年始终做(zuò)正(zhèng)确的事，经营(yíng)效率提升(shēng)，逆境中变得更加优秀(xiù)、更加(jiā)强大。不必(bì)总(zǒng)是关注宏观数据(jù)，多看看微观(guān)企业变(biàn)化可以让内心更加平静。我们对全年股票(piào)市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续保(bǎo)持(chí)合同约定(dìng)较高(gāo)仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资(zī)机会。期待为(wèi)持有人创(chuàng)造良(liáng)好收(shōu)益(yì)。

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